需求降低的风险。 新产物立异力度不及预期风险。预测新产物立异带动需求，但疑惑除新产物立异力度取并不婚配市场需乞降沉点导致产物出货量降低的风险。

　　消费电子终端25Q1销量环境：1）智妙手机：中国、拉美及东南亚需求鞭策下，25Q1全球智妙手机出货量同比微增。按照Counterpoint Research，25Q1全球智妙手机出货量同比增加3%。2）苹果手机：25Q1出货同比增速达双位数，市场份额略低于三星位居第二。其一季度正在亚太新兴市场以及美国市场的增加带动了其同比表示。3）：增速有所放缓，次要受高基数影响，但次要智妙手机品牌临时未有调整全年方针的打算，部门区域如东南亚、拉美等正在3月份曾经有逐渐苏醒的迹象。4）全球PC市场：延续正增加趋向，受关税及AI PC渗入影响增速显著抬升。按照Canalys，2025Q1，PC出货量为62。7百万台，yoy+9。62%，比拟于2024Q4季度yoy+4。06%增速显著抬升。

　　AI驱动PCB办事器和互换机下逛成长。沪电股份：25Q1公司实现营收40。38亿元，yoy+56%，实现归母净利润7。62亿元，yoy+48%，延续高速增加趋向。营收同比增加次要受益于高速运算办事器、人工智能等新兴计较场景对印制电板的布局性需求。广合科技：25Q1实现营收11。17亿元，yoy+42%，实现归母净利润2。40亿元，yoy+66%。深南电：25Q1公司实现停业收入47。83亿元。生益电子：25Q1公司实现停业收入15。79亿元，yoy+79%，实现归母净利润2。00亿元，yoy+657%。景旺电子：25Q1实现收入33。43亿元，yoy+22%，实现归母净利润3。25亿元，yoy+2%。

　　苹果公司对于关税问题的回应：1）仅将正在美发卖的供应链向中国以外区域转移：从截至6月底的季度来看，公司估计正在美发卖的大大都iPhone将由印度出产，几乎所有正在美国发卖的iPad、Mac、Apple Watch以及AirPods产物都将由越南出产。而正在美国以外的国度取地域，绝大大都苹果产物将继续由中国出产。公司估计假设当前的全球关税政策连结不变，将对该季度苹果的业绩带来约9亿美元的成本丧失。2）关税预期未显著透支需求：库克否定了之前关于消费者为避免关税影响而大幅提前的采办苹果产物的报道，仅认可苹果提前成立了一些库存。3）正在美投资及采购打算：为了及时响应特朗普的“投资美国”、“美国制制”的号召，苹果曾经颁布发表打算正在将来四年内正在美国投资跨越5000亿美元，此中包罗德克萨斯州厂出产人工智能办事器。另据彭博社报道，库克还正在德律风会议上透露，将提高对于供应商供应的美国制制的产物的比例。本年将正在美国采购跨越190亿颗芯片。

　　消费电子零组件&拆卸：工业富联、立讯细密、闻泰科技、领益智制、蓝思科技、博硕科技、鹏鼎控股、歌尔股份、长盈细密、国光电器、长信科技、舜宇光学科技（港股）、高伟电子(港股)、东山细密、德赛电池、欣旺达（取电新组结合笼盖）、信维通信、科森科技、环旭电子、兆威机电（机械组笼盖）、比亚迪电子（港股）、智迪科技、雷柏科技。

　　全球PC市场延续正增加趋向，受关税及AI PC渗入影响增速显著抬升。按照Canalys，2025Q1，PC出货量为62。7百万台，yoy+9。62%，比拟于2024Q4季度yoy+4。06%增速显著抬升。按照Counterpoint Research初步数据，2025年Q1全球PC出货量的增加次要受PC厂商赶正在美国加征关税前加快出货，以及Windows 10终止支撑布景下AI PC加快普及的鞭策。但这一增加可能难以持续，估计库存程度将正在将来数周趋于不变。美国关税政策或将2025年的增加势头。

　　地缘冲突风险。消费电子财产链各环节和材料供应商来自全球各地，疑惑除地缘冲突导致材料紧缺，使得产物产量和销量不脚的风险。

　　工业富联：全球化产能结构全面，美国AI根本设备趋向较为确定，公司合作劣势无望持续强化。2025年第一季度实现收入1604。15亿元，同比增加35。16%。实现归母净利润52。31亿元，同比增加24。99%。云计较营业方面，板块停业收入同比增加跨越 50%。以产物类别来看，AI办事器、通用办事器停业收入同比皆跨越50%。以客户类别来看，云办事商办事器停业收入同比增加跨越60%，品牌客户办事器停业收入同比增加跨越30%。

　　蓝思科技：25Q1收入稳健增加，盈利能力同比改善。25Q1实现停业收入170。63亿，yoy+10。10%，次要得益于智妙手机取电脑类营业的添加。毛利率为12。8%，yoy+0。28pct。研发费用为7。91亿元，yoy+37。73%，反映了公司正在新项目、新产物和新范畴的研发投入加大。财政费用由正转负，次要因为汇兑收益添加。其他收益削减42。69%，次要由于补帮削减。公司实现归母净利润为4。29亿，yoy+38。71%。盈利增加的次要缘由是收入添加、成本节制适当以及汇兑收益添加。我们持续看好公司营业正在关税冲击下的韧性和成长潜力。

　　电子及消费电子行业基金持仓环境：国产算力+国补政策帮推25Q1基金持仓比例进一步抬升至18。09%，大幅超配。 1）细分持仓比例及变更：25Q1电子行业基金持仓总市值约2344亿，占比18。09%，环比24Q4提拔1。25pct，细分板块中半导体持仓占比显著提拔，消费电子连结不变，元件板块有小幅下降。此中半导体/电子化学品/光学光电子/其他电子/消费电子/元件持仓占比别离达到10。69%/0。43%/0。66%/0。08%/4。62%/1。61%，环比提拔2。02/0。06/0。01/-0。09/0/-0。76pct。 2）超配幅度：电子行业大幅超配，半导体、消费电子细分行业表示较为显著。电子行业全体/半导体/电子化学品/光学光电子/其他电子/消费电子/元件25Q1末市值占比为9。17%/4。54%/0。32%/1。06%/0。27%/2%/0。98%，对应超配比例约为8。92/6。15/0。11/-0。4/-0。19/2。62/0。63pct。 3）消费电子具体板块及个股：品牌环节基金持仓表示优于零部件及拆卸环节，小米集团-W获较高增持。元件行业持仓占比略有下滑，从因AI行情波动，沪电股份、深南电、鹏鼎控股、顺络电子、生益电子等持仓股数削减。光学光电子方面受益于国补，TCL科技、彩虹股份、福晶科技、福光股份等获增持。

　　行业盈利能力有所改善，持续看好国补带动产物升级布景下，miniled 等新产物放量对于财产链业绩拉动。25Q1LED板块实现收入227。1亿元，同比+6%。实现归母净利润7亿，同比+15%。

　　分品牌来看，Apple和Lenovo本季度表示强劲，次要得益于新产物发布和市场动态。Apple PC产物线芯片的MacBook系列驱动；Lenovo 11%的增加则源于其AI PC产物线的扩展和多元化产物组合，并连结季度市场份额第一。HP和Dell出货量别离实现6%和4%的同比增加，受益于美国市场提前拉货，维持季度市占率的第二、三位。其他头部品牌同样正在关税不确定要素下提前备货，导致市场份额进一步向头部集中。

　　毗连器及线束厂商：毗连器及相关：立讯细密、华丰科技、中航光电（取军工组结合笼盖）、鼎通科技（通信组笼盖）、博威合金；线束：沃尔核材、新亚电子、兆龙互连、金信诺、电连手艺！

　　本演讲签名阐发师正在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资征询执业资历或相当的专业胜任能力，本演讲所表述的所有概念均精确地反映了我们对标的证券和刊行人的小我见地。我们所得报答的任何部门不曾取，不取，也将不会取本演讲中的具体投资或概念有间接或间接联系。

　　25Q1 基金持仓排名前 20 的消费电子个股顺次为立讯细密、小米集团-W、歌尔股份、蓝思科技、电连手艺、传音控股、华勤手艺、安克立异、协创数据、比亚迪电子、高伟电子、工业富联、领益智制、瑞声科技、思摩尔国际、恒铭达、联创光电、环旭电子、福立旺、奥海科技。此中小米集团-W、歌尔股份、安克立异、协创数据和高伟电子等持仓股数添加。

　　折叠屏财产链：东睦股份（金属材料组取机械组结合笼盖）、精研科技、统联细密、科森股份、凯盛科技（取建建建材组结合笼盖）、长信科技、长阳科技、汇顶科技。

　　汽车电子：电连手艺、水晶光电、舜宇光学科技、联创电子、裕太微、和而泰、科博达、德赛西威（计较机取汽车结合笼盖）、菱电电控、湘油泵（取汽车组结合笼盖）、华阳集团、东软集团（取计较机组结合笼盖）、保隆科技（汽车组笼盖）、速腾聚创、禾赛科技、图达通、四维图新、百度集团（海外组笼盖）、地平线、黑芝麻智能、经纬恒润、伯特利（汽车组笼盖）、中鼎股份、天润工业、中科创达（取计较机组结合笼盖）、诚迈科技、小鹏汽车（汽车组取海外组结合笼盖）、抱负汽车（汽车组取海外组结合笼盖）、蔚来、上汽集团、比亚迪（汽车组取电新组结合笼盖）。

　　PCB做为业绩增速较为亮眼的子行业板块，显著受益于高速PCB的兴旺需求。25Q1PCB板块实现收入623。46亿，同比+24。73%，实现归母净利润53。53亿，同比+56。11%。

　　25Q1 基金持仓排名前10的消费电子个股顺次为胜宏科技、东山细密、三环集团、生益科技、沪电股份、深南电、鹏鼎控股、顺络电子、生益电子、江海股份。此中胜宏科技、生益科技、江海股份等持仓股数添加，深南电、鹏鼎控股、顺络电子、生益电子等持仓股数削减。

　　CCL&铜箔&PCB：建滔积层板、生益科技、金安国纪、南亚新材、华正新材、中英科技、嘉元科技（电新组和金属材料组结合笼盖）、诺德股份、德福科技、方邦股份、鹏鼎控股、东山细密、深南电、兴森科技、沪电股份（取通信组结合笼盖）、景旺电子、胜宏科技。

　　2）苹果手机25Q1出货同比增速达双位数，市场份额略低于三星位居第二。按照IDC，一季度苹果手机出货量57。9百万台，同比+10%，市占率19%，略低于三星（19。9%）。按照Counterpoint Research，其正在一季度推出了新品iphone16E，并正在日本等市场博得了更多的份额。按照Canalys，苹果一季度正在亚太新兴市场以及美国市场的增加带动了其同比表示。

　　安克立异：受益于公司新产物持续扩充，25Q1收入和利润快速增加。25Q1公司实现停业收入59。93亿元，yoy+37%；归母净利润4。96亿元，yoy+60%；扣非归母净利润4。40亿元，yoy+39。36%。从因公司充电储能类、智能立异类、智能影音类等三大品类均稳步成长，并推出多款带有AI设置装备摆设的立异产物。

　　除非还有，本演讲中的所有材料版权均属天风证券股份无限公司（已获中国证监会许可的证券投资征询营业资历）及其从属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何体例点窜、发送或者复制本演讲及其所包含的材料、内容。所有本演讲中利用的商标、办事标识及标识表记标帜均为天风证券的商标、办事标识及标识表记标帜。

　　FY25Q1苹果公司营收和净利均连结了同比5%的增加，Mac、ipad及办事收入增速好于全体。截至2025年3月29日的2025财年第二财季，苹果公司第二财季净营收为953。59亿美元，取客岁同期的907。53亿美元比拟增加5%；净利润为247。80亿美元，取客岁同期的236。36亿美元比拟增加5%。来自于iPhone的营收为468。41亿美元，同比+ 1。9%。来自于Mac的营收为79。49亿美元同比+7%；来自于iPad的营收为64。02亿美元，同比+15%；来自于可穿戴设备、家居设备和配件的营收为75。22亿美元，同比-5%；来自于办事的营收为266。45亿美元，同比+12%。苹果的办事部分包罗iCloud订阅、Apple Music和Apple TV+等办事、保修和搜刮许可和谈带来的收入。分地域来看，除了中国区营收同比下滑之外，其他区域均连结了增加。按照苹果CEO库克，剔除外汇变化影响，其实苹果第二财季正在中国区的发卖额同比是根基持平的。此外，比拟截止12月的季度，苹果正在大中华区的销量环比还有所改善。

　　25Q1 消费电子行业持仓总市值近600亿，品牌消费电子和零部件及拆卸板块的超配幅度接近。此中消费电子行业全体/品牌消费电子/消费电子零部件及拆卸基金持仓占比别离为4。62%/1。42%/3。2%，环比+0/0。32/-0。32pct，对应超配比例别离为 2。62/1。17/1。44pct。

　　从动驾驶：禾赛科技、图达通、四维图新、百度集团（海外组笼盖）、地平线、黑芝麻智能、德赛西威、华阳集团、东软集团（取计较机组结合笼盖）、经纬恒润、保隆科技（汽车组笼盖）、伯特利（汽车组笼盖）、大华股份、海康威视。

　　立讯细密：横向拓展+垂曲整合+全球化结构持续强化合作力。25Q1公司实现营收 617。88 亿元，yoy+17。90%，次要是消费电子、汽车和通信财产有较高的成长，归属于母公司的净利润 30。44亿元，yoy+ 23。17%，次要缘由是内部持续精益办理和人效提拔带来的成本优化。估计25Q2公司实现归母净利润34。31-37。01亿元，同比+17%-27%；扣非归母净利润27。82-33。02亿元，同比+0-19%。

　　本演讲是秘密的，仅供我们的客户利用，天风证券不因收件人收到本演讲而视其为天风证券的客户。本演讲中的消息均来历于我们认为靠得住的已公开材料，但天风证券对这些消息的精确性及完整性不做任何。本演讲中的消息、看法等均仅供客户参考，不形成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等消息、看法并未考虑到获取本演讲人员的具体投资目标、财政情况以及特定需求，正在任何时候均不形成对任何人的小我保举。客户该当对本演讲中的消息和看法进行评估，并应同时考量各自的投资目标、财政情况和特定需求，需要时就法令、贸易、财政、税收等方面征询专家的看法。对根据或者利用本演讲所形成的一切后果，天风证券及/或其联系关系人员均不承担任何法令义务。

　　25Q1SW 光学元件板块实现收入126。3亿，同比+3%，实现归母净利润4。9亿，同比+42%。水晶光电2025 年一季度公司实现停业收入14。82亿元，同比增加10。20%，实现归母净利润 2。21亿元，同比增加23。67%，实现毛利率27。95%，较客岁同期提拔3。95%，一季度公司照旧维持了客岁公司利润增速大于收入增速的优良态势，表现了公司的高质量成长。目前公司已积极建立了以消费电子为支柱的第一成长曲线，以车载光学为冲破的第二成长曲线，以及以AR/VR为前瞻的第三成长曲线的营业邦畿。

　　消费电子公司25Q1业绩总结：业绩及Capex双增，呈现优良成长势头，算力投资及AI新品放量为后续高增奠定。25Q1消费电子板块全体收入增速同比冲破双位数，受国补及关税备货影响，展示较强苏醒势头，取智妙手机、PC行业大盘变更分歧。本钱开支及存货双高，消费电子行业扩产呈现必然苏醒趋向。1）品牌消费电子：国补政策及AI+新品带动业绩增加。如安克立异受益于海外市场线上需求高景气叠加公司产物合作力持续提拔和新产物持续扩充，25Q1收入和利润快速增加。2）苹果供应链：持续看好苹果立异周期对板块业绩提振，积极拓展机械人&算力营业增加潜力。立讯细密横向拓展+垂曲整合+全球化结构持续强化合作力，一季度消费电子、汽车和通信财产有较高的成长。工业富联全球化产能结构全面，美国AI根本设备趋向较为确定，公司合作劣势无望持续强化。受益于智妙手机取电脑类营业的添加、成本节制，蓝思科技25Q1收入稳健增加，盈利能力同比改善。2024年领益智制AI终端营业实现营收407亿元，同比增加33%。看好机械人、眼镜、折叠屏、办事器营业带动增加提速。3）供应链：国补及AI品类拓展带动业绩增加，无望深度受益国产算力投资。华勤手艺端云同步发力，受益AI营业放量高速成长。2025年一季度，实现营收349。98亿元，同比增加115。65%，次要系高机能计较产物放量。龙旗科技第一季度中国智妙手机市场正在国补的带动下，增加势头延续，平板电脑营业高端线产物持续出货，公司正在原有AI眼镜产物合做根本上，公司取全球互联网头部客户成功开辟AI眼镜配件类营业，进一步丰硕了产物矩阵，净利润、毛利率同比均显著增加。

　　华勤手艺：端云同步发力，受益AI营业放量高速成长。2025年一季度，实现营收349。98亿元，同比增加115。65%，次要系高机能计较产物放量；实现归母净利润8。42亿元，同比增加39。04%；实现扣非归母净利润7。61亿元，同比增加43。55%。公司数据产物营业可以或许供给通用办事器、存储办事器、AI 办事器、互换机的全栈式产物组合，并已成为多个国内出名云厂商的焦点供应商。

　　25Q1 基金持仓排名前10的光学光电子个股顺次为京东方A、TCL科技、水晶光电、舜宇光学科技、福晶科技、彩虹股份、福光股份、茂莱光学、宝明科技、蓝黛科技。此中TCL科技、水晶光电、福晶科技、彩虹股份、福光股份等持仓股数显著添加。

　　风险提醒：消费电子需求不及预期、新产物立异力度不及预期、地缘冲突、消费电子财产链外移影响国内厂商份额。

　　本演讲所载的看法、评估及预测仅为本演讲出具日的概念和判断。该等看法、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表示亦不该做为日后表示的预示和。正在分歧期间，天风证券可能会发出取本演讲所载看法、评估及预测不分歧的研究演讲。 天风证券的发卖人员、买卖人员以及其他专业人士可能会根据分歧假设和尺度、采用分歧的阐发方式而口头或书面颁发取本演讲看法及不分歧的市场评论和/或买卖概念。天风证券没有将此看法及向演讲所有领受者进行更新的权利。天风证券的资产办理部分、自营部分以及其他投资营业部分可能做出取本演讲中的看法或不分歧的投资决策。

　　消费电子需求不及预期、新产物立异力度不及预期、地缘冲突、消费电子财产链外移影响国内厂商份额。

　　消费电子从动化设备：科瑞手艺、智立方、思林杰、富家激光、赛腾股份、杰普特、华兴源创、博杰股份、荣旗科技、天准科技（电新组取机械组结合笼盖）、凌云光、精测电子（取机械组结合笼盖）、博众精工（机械组笼盖）？。

　　面板：京东方、TCL科技、彩虹股份、深天马A、联得配备（取机械组结合笼盖）、精测电子（取机械组结合笼盖）、奥来德、鼎龙股份（取根本化工组结合笼盖）、莱特光电（化工组笼盖）、清溢光电、菲利华、深科达、颀中科技、汇成股份、新相微、天德钰、韦尔股份、中颖电子、易天股份。

　　顺络电子：汽车电子、数据核心等新兴市场范畴增速显著，新产物及新市场范畴连结了持续较快的同比增速。公司25Q1实现停业收入14。61亿元，同比+16。03%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2。20亿元，同比增加39。76%。是因为参股公司盈利所致，发卖收入实现增加，资产减值丧失也发生了变化，25Q1，通信及消费电子营业略显平平，汽车电子、数据核心等新兴市场范畴增速显著，新产物及新市场范畴连结了持续较快的同比增速，发卖营业布局进一步改善，运营效率持续提拔。

　　传音控股：元器件价钱上涨及中低端品牌份额合作下，公司业绩短期承压。公司2025Q1收入130。04亿元，同比下降25。45%。归母净利润为4。9亿元，同比-69。87%。次要受市场所作以及供应链成天职析影响，停业收入及毛利额削减所致。

　　龙旗科技：国补及AI品类拓展带动业绩增加。25Q1实现归母净利润1。54亿元，同比增加20。33%。公司第一季度中国智妙手机市场正在国补的带动下，增加势头延续，平板电脑营业高端线产物持续出货，稳步提拔本身正在旗舰级产物的研发制制能力，AIoT 产物营业第一季度实现收入 14。05 亿元，同比增加 53。48%。此中智能眼镜范畴， 正在原有 AI 眼镜产物合做根本上，公司取全球互联网头部客户成功开辟 AI 眼镜配件类营业，进一步丰硕了产物矩阵，净利润、毛利率同比均显著增加。

　　25Q1 电子行业基金持仓总市值约2344亿，占比18。09%，环比24Q4提拔1。25pct，细分板块中半导体持仓占比显著提拔，消费电子连结不变，元件板块有小幅下降。此中半导体/ 电子化学品/光学光电子/其他电子/消费电子/元件持仓占比别离达到10。69%/0。43%/0。66%/0。08%/4。62%/1。61%，环比提拔 2。02/0。06/0。01/-0。09/0/-0。76pct。基金统计范畴为以自动基金为从，包罗通俗股票型基金及偏股夹杂型基金，相关持仓为沉仓持股数据（下同）。

　　消费电子财产链外移影响国内厂商份额风险。疑惑除消费电子财产链因成本和产能向国外迁徙导致国内厂商份额降低的风险。

　　国补带动下国内一季度手机销量实现暖和苏醒，同比+3。3%。中国客岁推出国补政策，并于本年1月扩展到智妙手机范畴，中国厂商们正在国内市场表示凸起。2025年第一季度中国智妙手机市场出货量正在“国补”政策叠加春节发卖旺季的拉动下，同比增加3。3%，延续过去五个季度的增加趋向。具体来说，一季度，小米出货量1330万台，同比增加39。9%；华为手机出货量1290万台，同比增加10％；OPPO出货量为1120万台，同比增加3。3％；vivo出货量1030万台，同比增加2。3％；苹果出货量980万台排名第五，同比下滑9％，是前五名中独一下滑的厂商。

　　天风电子潘暕团队引见潘暕 天风证券电子行业首席阐发师。复旦大学微电子取固体电子学硕士，复旦大学微电子学本科，国际经济取商业第二专业，曾就职于安信证券任阐发师，对电子行业有全面深刻看法，挖掘了浩繁高成长企业，取财产深切合做帮帮企业成长，长于保举科技立异大周期的投资机遇。2019、2020年新财富最佳阐发师别离获得第四名、第二名，2021年新财富入围，2015-2016年新财富第一团队，2017年新财富第二团队。2015-2016年水晶球第一团队，2017、2019年水晶球别离获得第二名、第五名。2015-2016年金牛第一团队，2017、2020、2021年金牛别离获得第二名、第四名、第二名。2018年Wind金牌阐发师第一名，2020-2021年Wind金牌阐发师第二名。2019-2021年金麒麟最佳阐发师别离获得第三名、第四名、第六名。2020年上海证券报最佳阐发师第三名，2021年21世纪金牌阐发师第五名，Choice 2021年度电子行业最佳阐发师第三名。温玉章 阐发师。计较机及工业工程专业布景，12年以上苹果产物(iPod & iPhone)研发和新产物导入工做经验，对电子，计较机，互联网财产链的成长趋向有较深的认知和理解。骆奕扬 阐发师。南京大学物理系本科，科技大学集成电设想硕士。3年电子行业研究经验，笼盖半导体系体例制、半导体配备材料及部门半导体设想。程如莹 阐发师。大学计较机专业硕士，笼盖半导体IC设想、MCU/SOC/IGBT/模仿芯片行业&公司笼盖演讲。许俊峰 阐发师。大学工商办理学硕士，笼盖安防、LED、汽车毗连器及智能座舱等。李泓依 阐发师。美国埃默里大学会计学及金融学学士、会计学硕士，笼盖半导体封拆测试及部门材料配备，已撰写包含汽车芯片、第三代半导体、虚拟显示等多篇行业深度演讲。

　　25Q1消费电子板块全体收入增速同比冲破双位数，受国补及关税备货影响，展示较强苏醒势头，取智妙手机、PC行业大盘变更分歧。25Q1消费电子行业公司实现营收4051。04亿元，同比+21。82%，环比-17%，营收同比增速较24Q4有所提拔，实现归母净利润142。92亿，同比+5。9%，环比-12。2%。按照全体法计较，25Q1 SW消费电子行业公司毛利率为11。16%，同比-1pct，环比+0。01pct，净利率为3。68%，同比下滑0。4pct，环比下滑0。27pct。

　　本钱开支及存货双高，消费电子行业扩产呈现必然苏醒趋向。截至25Q1，消费电子行业存货为2544。38亿元，同比+25。7%，存货规模增速高于收入规模增速，同比增速较上一季度有所提拔。正在建工程为232亿元，yoy-1。8%。固定资产为2374亿元，yoy+8%，本钱开支为208亿元，yoy+29%，表现行业全体投入呈现必然苏醒趋向。

　　2。2。2。 苹果供应链：持续看好苹果立异周期对板块业绩提振，积极拓展机械人&算力营业增加潜力。

　　风华高科：沉点结构AI相关的新产物及市场，AI 算力、储能、低空经济等新兴市场板块优良客户持续导入，见效显著。25Q1公司实现停业收入12。74亿元，同比增加20。41%，实现归属于母公司股东的净利润0。65亿元，同比下降11。44%。将来公司紧抓 AI 算力快速成长的市场机缘，积极推出多款具有高靠得住性和不变性的被动元器件，包罗全系列电阻、中高压和高温高容值的多层陶瓷电容器（MLCC）以及大电流电感等，公司已取 AI 算力范畴国内办事器头部客户开展合做。

　　1）房市政策无望拉动家电需求：地方定调，2025年将持续用力鞭策房地产市场止跌回稳。做为国平易近经济的支柱，房地产带动设想、建材、施工、家拆、家电等整条财产链。2）价钱及供需：继一季度受益国补及出口前置需求带来的跌价后，估计供应端二季度稼动率有所下降，电视面板价钱或将维持相对不变。3）看好彩虹股份玻璃基板国产替代趋向强化：公司拟让渡G8。6液晶面板厂彩虹光电30%股权，挂牌底价48。49亿元，我们看好此次让渡或将帮力基板玻璃营业成长，合适行业趋向及公司计谋结构，玻璃基板国产替代趋向强化。

　　3）增速有所放缓，次要受高基数影响，但次要智妙手机品牌临时未有调整全年方针的打算，部门区域如东南亚、拉美等正在3月份曾经有逐渐苏醒的迹象。厂商仍然寄但愿于第二季度和下半年市场送来回暖的趋向。同时正正在逐步降低的库存程度和年中中低端新品逐步上市给厂商带来了决心。手机24Q4销量2。55亿台，取Q3总体持平，yoy+3。7%；25Q1手机的销量为2。47亿台，yoy+3。2%，增速有所放缓。按照Canalys，三星凭仗最新旗舰产物的发布以及性价比A系列新品巩固了第一的，出货量达6050万台。小米稳居第三，出货量达4180万台，市场份额为14%，丰硕的生态产物组合帮力其正在中国本土市场和海外新兴市场强化品牌劣势。vivo和OPPO位列第四及第五位，出货量别离为2290万台和2270万台。

　　元件及光学光电子板块25Q1业绩总结：AI业绩盈利起头显著兑现。1）被动元件：汽车及AI算力曾经成为新动能。2）PCB：做为业绩增速较为亮眼的子行业板块，显著受益于高速PCB的兴旺需求。沪电股份：25Q1公司实现营收40。38亿元，yoy+56%，实现归母净利润7。62亿元，yoy+48%，延续高速增加趋向。营收同比增加次要受益于高速运算办事器、人工智能等新兴计较场景对印制电板的布局性需求。3）面板：国补支撑量价齐升，看好行业整合、款式优化及玻璃基板国产替代。4）LED：行业盈利能力有所改善，看好miniled等新品放量。5）光学元件：水晶光电延续高增态势，注沉行业光学立异升级及新品落地空间。

　　正在法令许可的环境下，天风证券可能会持有本演讲中提及公司所刊行的证券并进行买卖，也可能为这些公司供给或争取供给投资银行、财政参谋和金融产物等各类金融办事。因而，投资者该当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存正在影响本演讲概念客不雅性的潜正在好处冲突，投资者请勿将本演讲视为投资或其他决定的独一参考根据。

　　MLCC/电感被动元件行业正在汽车、AI算力等新产物、新客户带动下连结较高增加动能。 25Q1 SW 被动元件板块实现收入116。84亿，同比+19%，实现利润15。03亿，同比增加21%，增加提速。

　　面板板块实现停业收入1387。85 亿元，同比+3%。实现归母净利润21。35亿，同比扭亏为盈。

　　1）全球智妙手机：中国、拉美及东南亚需求鞭策下，25Q1全球智妙手机出货量同比微增。按照Canalys，2025年第一季度，全球智妙手机市场仅实现0。2%的增加，出货量达2。969亿台。按照Counterpoint Research，25Q1全球智妙手机出货量同比增加3%，这一增加次要由中国、拉丁美洲和东南亚市场的强劲需求鞭策。按照IDC，25Q1智妙手机出货量3。05亿台，同比+1。5%。

　　被动元件：上逛原材料：洁美科技、国瓷材料（取化工组结合笼盖）；MLCC：三环集团、风华高科、达利凯普；电感：顺络电子、麦捷科技、铂科新材（金属材料组笼盖）；晶振：泰晶科技、惠伦晶体。